在 2024 年底，Berkshire Hathaway 公布了最新財報，顯示其經營業務持續增長，尤其是保險業務表現強勁，同時現金儲備創下歷史新高。然而，投資收益放緩以及部分持倉調整，使得公司整體凈利潤有所下降。此外，巴菲特股票投資策略的變化也成為市場關註的焦點，其中包括對日本五大綜合商社的長期持有計劃，以及對 Apple 持股的調整。本文將深入分析 Berkshire Hathaway 的最新財務表現及其未來投資策略。

深耕日本市場：巴菲特股票投資策略的關鍵布局

在 2024 年底，Berkshire Hathaway 在日本五大綜合商社（Itochu、Marubeni、Mitsubishi、Mitsui 和 Sumitomo）的總持股市值已達 235 億美元，而總成本為 138 億美元。這一投資自 2019 年 7 月開始，最初 Berkshire 將持股比例控制在 10% 以下。然而，隨著五家公司同意放寬持股限制，Berkshire 現已提升持股比例至 10% 以上，並有計劃進一步增持。巴菲特在年度股東信中強調，該公司將長期持有這些股票，並可能在未來逐步提高持股比例。
 

Berkshire 的日本投資策略不僅關註這些商社穩定的盈利能力，還通過日元計價債券（yen-denominated bonds）進行融資，以減少匯率風險。這一策略在 2024 年帶來了顯著的收益——僅在日元債券上的稅後收益就達 23 億美元，其中 8.5 億美元來自 2024 年。這部分收益的增加主要得益於美元對日元升值約 11%。巴菲特表示，他偏好當前的 “日元平衡策略” （yen-balanced strategy），但不會試圖預測未來的匯率變動。

此外，Berkshire 預計每年可從這五大商社獲得約 8.12 億美元的股息收入。盡管這五家公司過去一年股價表現不佳，Itochu 和 Marubeni 均下跌 8% 以上，Mitsubishi 下跌 26%，Mitsui 下跌 16%，Sumitomo 下跌 10%，但巴菲特仍看好這些企業的管理層、資本配置策略及其與股東的關系，並表示 Greg Abel 及其繼任者將在未來數十年繼續持有這些投資。

2024 Q4 財報：保險業務強勁，現金儲備創新高

Berkshire Hathaway 2024 年第四季度的財報顯示，公司的經營業務增長顯著，尤其是保險業務的收益大幅上升。然而，投資收益顯著放緩，導致整體凈利潤較去年同期有所下降。

經營業務收益增長

Berkshire 的運營利潤在 2024 年 Q4 大幅增長 71%，達到 145.27 億美元。全年運營利潤則同比增長 27%，達 474.37 億美元。這一增長主要受到保險業務的推動，尤其是 GEICO 的出色表現。

保險業務表現亮眼

• 保險承保業務在 Q4 錄得 34.09 億美元的收益，同比增長 302%。
• 保險投資收益則達 40.88 億美元，同比增長 50%。
• 由於美國國債收益率上升，Berkshire 旗下的保險業務得以獲得更高的投資回報。

巴菲特在財報中指出：“盡管我們旗下 189 家企業中有 53% 的業務收益下降，但整體來看，我們的表現仍優於預期。這得益於保險業務的穩健增長以及投資收益的穩定貢獻。”

然而，Berkshire 也面臨挑戰，例如美國南加州野火事件導致公司蒙受 13 億美元的稅前損失，對保險業務造成一定影響。

現金儲備創新高

Berkshire 的現金儲備在 2024 年底達到了 3,342 億美元，高於 Q3 的 3,252 億美元。盡管部分市場人士認為 Berkshire 持有過高的現金水平，但巴菲特強調，公司仍將大部分資金投入股票市場，並維持長期投資策略。這一龐大的現金儲備不僅為公司提供了穩健的財務保障，也使其在市場動蕩時能快速把握投資機會。

投資收益放緩，市場持倉調整：巴菲特股票投資策略的轉變

盡管 Berkshire 在經營業務上的表現亮眼，但其投資收益在 2024 年 Q4 下降明顯。從 2023 年同期的 290.93 億美元銳減至 51.67 億美元，全年投資收益也受到影響。這主要歸因於公司減少股票投資，並在 2024 年減持了部分 Apple 持股。
 

Berkshire 的流動性股票投資從 3,540 億美元降至 2,720 億美元，而非公開持股（控制型企業）價值則小幅上升，總額仍遠超可交易股票組合。巴菲特表示，目前市場環境不易找到符合 Berkshire 策略的大規模投資機會，因此他在投資決策上更加謹慎。
 

此外，盡管 Apple 仍是 Berkshire 的重要持倉之一，但公司在 2024 年進行了部分減持。巴菲特強調，投資收益的季度波動無法準確反映 Berkshire 的真正價值，投資者不應過度解讀單季的盈虧數據。
 

由於投資收益的下降，Berkshire 在 2024 年 Q4 的凈利潤同比下降 47%，從 375.74 億美元降至 196.94 億美元，全年凈利潤也同比下降 7.5%，從 962.23 億美元降至 889.95 億美元。

總結：強勁經營業務支撐，投資策略更趨謹慎

Berkshire Hathaway 在 2024 年 Q4 財報中展現了強勁的經營業務增長，尤其是保險業務的出色表現，使公司整體運營利潤大幅提升。同時，現金儲備再創新高，為未來投資提供了強大支持。然而，投資收益放緩，市場持倉調整，尤其是對 Apple 持股的減少，顯示出巴菲特股票投資策略的調整。

• 保險業務表現強勁，推升整體運營利潤增長。
• 現金儲備創下歷史新高，但市場上缺乏大型投資機會。
• 減持 Apple 及部分股票，投資組合收縮，整體投資收益下降。
• 盡管凈利潤下滑，巴菲特仍堅持長期投資策略，強調股票仍是公司最主要的資產配置方式。

Berkshire Hathaway 未來仍將保持長期投資的穩健策略，特別是在日本商社股權上的加碼，以及在全球市場尋求優質的長期投資機會。對於投資者而言，巴菲特股票投資策略的調整，或許意味著一個更為謹慎但依舊充滿潛力的投資布局。

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