全球債券市場正經歷一段顯著的脆弱性和波動性時期。世界各國政府發現自己被迫在高債務和高利率的環境下大量借款。雖然投資者短期內追逐高收益產品，但他們也擔心債券市場的長期整體風險。這導致了一種矛盾的局面，市場既看到熱烈的認購，也看到整體價格下跌。

歐洲創紀錄的債券發行量

歐洲債券市場週二出現了創紀錄的單日發行量，28 家發行商計劃籌集至少 496 億歐元（577 億美元），可能超過今年早些時候創下的 476 億歐元的先前紀錄。發行量激增反映了歐洲各國政府和公司需要在當前經濟形勢下為其項目融資和為其債務再融資。

新的拋售壓力隱現

全球債券市場正面臨新的拋售壓力，因為對通膨的擔憂、債務發行量以及財政紀律問題正在削弱投資者對曾經被認為是世界上最安全資產之一的信心。這種壓力出現在人們越來越擔心全球經濟穩定性的時候。

歐洲搶發債潮

英國和義大利在歐洲率先推出大規模債券發行，在夏季低迷之後，開啟了繁忙的九月融資。儘管法國和英國等國仍存在財政擔憂，但高殖利率吸引了熱切的投資者，推動了大規模的超額認購。週二，英國通過辛迪加出售 10 年期金邊債券籌集了 140 億英鎊，此前收到了超過 1400 億英鎊的訂單。摩根士丹利歐洲債務承銷主管 Dan Shane 指出，國際買家佔配額的 40%，其中包括積極參與儲備管理的國際中央銀行。他強調，該交易實現了低於 1.5 個基點的新發行溢價，證明了強勁的需求。 與此同時，義大利 130 億歐元 7 年期債券和 50 億歐元 30 年期債券的聯合發行吸引了超過 2180 億歐元的訂單。法國企業借款人也在下週政府信任投票前繼續利用市場，Unibail-Rodamco-Westfield 發行了 6.85 億歐元的混合永續票據。

創紀錄發行量背後的驅動因素

這種供應激增反映了政府和企業在暑假後於 9 月重返市場的季節性趨勢，他們尋求提前完成今年剩餘時間的融資。儘管借款成本已從上個月的低點上漲，但銀行和公司仍然熱衷於利用市場，這得益於夏季投資基金持續不斷地流入債券基金。此外，公司債利差已從上個月觸及的紀錄低點小幅反彈。

發行超越歐洲

在歐洲以外，沙烏地阿拉伯為計劃發行的五年期和十年期伊斯蘭債券吸引了約 150 億美元的訂單，以彌補財政赤字並推動其「2030 年願景」多元化計劃。在日本，至少有七家公司啟動了以美元計價的債券銷售，預計這將是全球債務發行最繁忙的一週，日本發行商以美元和歐元計價的銷售總額有望在今年首次超過 1000 億美元。

債券拋售持續，殖利率飆升

然而，全球債券市場仍然面臨壓力。持續的通貨膨脹、對財政紀律的質疑以及各國政府大量發行債券正在加劇市場對供應過剩的擔憂，推高殖利率並打壓債券價格。 許多國家的長期債券殖利率已飆升至高位。日本 20 年期政府債券殖利率週三升至 1999 年以來的最高水平，澳洲 10 年期政府債券殖利率也回到了 7 月以來的最高水平。週二，英國 30 年期政府債券殖利率升至 1998 年以來的最高水平。 值得注意的是，美國國債殖利率也在走高，基準 30 年期債券殖利率正逼近備受關注的 5% 大關。這次拋售反映了交易員對高政府支出及其潛在通貨膨脹影響的擔憂。週二的大規模公司債發行以及對聯準會獨立性的持續擔憂加劇了市場壓力。

悲觀的前景

野村控股悉尼策略師 Andrew Ticehurst 對此表示悲觀，他說： 「赤字和債務問題無法輕易或迅速解決。更陡峭的殖利率曲線將成為新常態。」 超長期債券通常在 9 月表現不佳。彭博全球綜合債券回報指數週二下跌 0.4%，為 6 月 6 日以來最大的單日跌幅。雖然跌幅有限，但它凸顯了市場對持有長期債務的持續謹慎。

押注殖利率曲線陡峭化

長期債券的拋售也助長了對所謂「陡峭化交易」的需求。這是一種從短期和長期債券殖利率之間差距擴大中獲利的策略。最近的先例表明，這種交易可能是有利可圖的。隨著聯準會降息的壓力越來越大，交易員通常會購買對貨幣政策變化最敏感的短期國債。富蘭克林坦伯頓基金經理 Andrew Canobi 等人正在押注兩年期美國國債的表現將優於十年期美國國債。 Canobi 解釋說：「通膨正在被艱難地拉回目標水平，財政壓力仍然顯著，整體勞動力市場仍然穩固，聯準會在這種情況下開始降息。我們傾向於增加頭寸而不是減少頭寸。」