美國股市在挑戰中展現韌性：解析歷史新高與潛在風險

面對重重挑戰，美國股市投資者展現了非凡的沉著。貿易緊張局勢、經濟成長放緩以及對估值泡沫的擔憂，都未能阻止標準普爾500指數 (SPX) 不斷攀升至歷史新高。

這個美國股市基準指數已連續107個交易日未出現至少2%的跌幅，為2024年7月以來最長紀錄。彭博彙編的數據顯示，即使是四月初的關稅風暴也幾乎沒有產生影響。此後，該指數飆升了34%，市值增加近16兆美元。

然而，風險無處不在：包括頑固的通貨膨脹和美國就業市場的放緩。聯準會主席鮑爾週二重申，決策者在權衡進一步降息時可能面臨艱難的道路，這一風險引發了標準普爾500指數的回調，並引起了市場的關注。但最近似乎沒有什麼能讓交易者感到不安，該指數已經超過五個月沒有出現連續兩個交易日下跌至少1%的情況。

即使失業率升至2021年以來的最高水平，也未能動搖市場——截至週一，標準普爾500指數今年已創下28次歷史新高。

降息押注、企業獲利與人工智慧支出支撐市場

儘管鮑爾的語氣謹慎，但交易員似乎對借貸成本將下降充滿信心，幾乎完全消化了2025年將再降息50個基點的預期。股市的韌性也源於一種共識，即美國經濟已經度過了川普關稅政策最嚴峻的時期，而且企業獲利的改善和人工智慧 (AI) 的繁榮將提振經濟成長。

風險在於，決策者可能會降低對進一步降息的預期，令華爾街失望。

Kayne Anderson Rudnick的投資組合經理茱莉·比爾 (Julie Biel) 表示：「目前看來，投資者似乎願意忽略所有壞消息，但自滿情緒是股市上漲的風險所在。如果未來幾個月的通貨膨脹漲幅超過交易者的預期，可能會迫使聯準會降息幅度不及投資者預期。」

目前，股市上漲沒有顯示出減弱的跡象。EPFR Global和美國銀行的數據顯示，截至9月17日的一周，基金經理向美國股市投入了近580億美元，是今年以來最大的單週資金流入。

空頭回補推動九月漲勢，超買訊號浮現

標準普爾500指數甚至打破了九月作為股市最差月份的負面聲譽。雖然股市的波動往往難以解釋，但這波漲勢背後有一個明確的推手：空頭回補。

彭博回溯自2008年以來的數據顯示，高盛集團 (Goldman Sachs Group Inc.) 的「被做空最多的股票籃子」本月飆升了14%，遠遠超過標準普爾500指數3%的漲幅，並有望創下2010年以來最佳的九月表現。這意味著一些投資者在聯準會的利率決議之前回補了空頭部位。

目前，高盛「被做空最多的股票籃子」的14天相對強弱指數 (RSI) 已攀升至2021年初迷因股狂熱高峰以來的最高超買水平——當時散戶交易者推動了難以解釋的劇烈股票波動。通常，這種超買水平意味著即將到來回調。

投資者自滿訊號浮現，機構：漲勢可能暫停但尚未結束

其他訊號表明，在對強勁的消費者支出和健康的企業獲利的樂觀情緒下，投資者變得自滿。華爾街核心恐慌指標——芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX)——遠低於其10年平均水平，也低於交易者開始擔憂的關鍵門檻20。

隨著股市創下新高，對沖基金和大型投機者增加了對市場將保持平靜的押注。美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的數據顯示，截至9月16日的一周，VIX的淨空頭部位達到102,000份合約，接近2022年8月的水平。

Susquehanna衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲 (Chris Murphy) 表示，大量做空VIX和被做空最多的股票的大幅上漲相結合，意味著漲勢可能會突然停止——即使只是暫時的。

墨菲表示：「雖然所有跡象都表明市場可能很快需要回調，但這很可能是暫時的——因為目前的樂觀情緒遠未達到極端水平，懷疑情緒仍然普遍存在，標準普爾500指數仍有很大的上漲空間。這對股市多頭來說是個好消息。」