比特幣週期正在改變嗎？

隨著投資者結構的改變和監管環境日趨友善，比特幣歷史性的「週期」正顯示出被打破的跡象，這正在重塑市場動態。如果這個曾經具有預測性的模式被打破，將對投資者評估加密貨幣價格走勢和潛在入場時機的方式產生重大影響。 Bitwise Asset Management 的首席投資官 Matthew Hougan 表示：「在看到 2026 年出現正回報之前，週期還不算正式結束。但我認為我們會看到的，所以這麼說吧：我認為四年週期已經結束了。」

什麼是比特幣週期？

通常，比特幣週期指的是圍繞一個被稱為「減半」的關鍵事件而形成的為期四年的價格運動模式，這是寫入比特幣代碼中的一項對挖礦獎勵的調整。 減半大約每四年發生一次，最近一次發生在 2024 年 4 月，而再上一次則是在 2020 年 5 月。 當減半發生時，以比特幣形式給予所謂「礦工」（即維持比特幣網路運行的實體）的獎勵將被削減一半，這減少了市場上新增的比特幣供應量。因此，比特幣的總量將永遠只有 2100 萬個。 通常情況下，比特幣會在減半後的幾個月內上漲，並最終創下歷史新高。然後，比特幣會暴跌，從峰值下跌約 70% 至 80%，導致「加密寒冬」的到來，即數位貨幣價格長期低迷的時期。 其他加密貨幣的價格在這一時期也會大幅下跌。隨後，比特幣價格會盤整一段時間，隨著下一次減半的臨近，其價格通常會開始升值。然後，這個週期會再次重複。

比特幣週期發生了什麼變化？

在上次減半前後，市場出現了前所未有的反應。比特幣在 2024 年 3 月，也就是減半前大約一個月，就創下了超過 73000 美元的歷史新高，而不是像預期的那樣在這一備受矚目的事件之後再創新高。 CoinDesk Data 的研究分析師 Saksham Diwan 指出，「在之前的每一個週期中，新的歷史高點都是在減半後 12-18 個月才出現的。」 本輪週期中，推動比特幣再創新高的主要因素是美國批准了現貨比特幣交易所交易基金（ETF），這些基金於 2024 年 1 月開始交易，使投資者無需實際擁有這種加密貨幣。 大量資金流入 ETF，以及這可能吸引更多此前對加密貨幣敬而遠之的傳統機構投資者的希望，共同助推了比特幣的價格。 Diwan：「這一次，現貨比特幣 ETF 的需求基本上搶跑了典型的減半後價格發現過程。這確實是第一個明確的跡象，表明機構資金流可能會改變傳統的週期動態。」

哪些因素改變了比特幣週期？

ETF 是第一個打破比特幣四年節奏的主要因素。它帶來了財力雄厚、且有興趣長期持有該加密貨幣的投資者，但許多其他的市場因素也發生了變化。 Bitwise Asset Management 的 Hougan 指出了那些經常在「加密寒冬」之前發生的「加密領域的暴雷事件」。他提到了 2018 年所謂的首次代幣發行（ICO）的崩盤，以及 2022 年加密貨幣交易所 FTX 的倒閉。 與此同時，總體經濟環境和監管政策正變得更加有利。 Hougan 說，「未來一年，利率下降的可能性要比上升的可能性大，而且監管機構和立法者現在願意與加密行業接觸，而不是堅決拒絕處理相關問題，這將極大地降低未來發生暴雷事件的風險。」 美國證券交易委員會前主席根斯勒曾對該行業進行打壓，並對多家加密公司提起了訴訟。業內人士稱他們受到了不公平的針對。 在美國總統川普的現任政府領導下，美國證券交易委員會已經撤銷了針對一些加密公司的案件。華盛頓方面已著手為加密貨幣引入新法律，甚至啟動了比特幣戰略儲備。 與此同時，上市公司正在將積累加密貨幣（尤其是比特幣）作為一項新策略。 Solv Protocol 聯合創始人 Ryan Chow 表示，「隨著市場日趨成熟，長期持有者的積累量達到歷史高點，以及波動性的減弱，傳統的四年節奏正在被一種對流動性更敏感、與總體經濟關聯性更強的行為所取代。」

我們現在處於週期的哪個階段？

CoinDesk Data 的 Diwan 指出，一個關鍵點是，從歷史上看，比特幣最顯著的價格升值發生在減半後的第 500 天到第 720 天之間。Diwan 提到，在 2016 年和 2020 年的週期中，比特幣都是在這個窗口期內達到頂峰的。 「如果這個模式重演，那麼我們應該關注 2025 年第三季度到 2026 年第一季度初之間可能出現的加速上漲，」Diwan 說，並補充道，「與之前的減半後時期相比，本輪週期的價格走勢明顯較為平淡。」 Bitwise Asset Management 的 Hougan 表示，四年週期已經結束，但要正式宣告其死亡，比特幣需要在 2026 年有良好表現，他預計這將會發生。 Hougan 在一封電子郵件評論中說，「我不認為我們已經消除了波動性，但我認為，首先，歷史上造成四年週期的力量比過去要弱；其次，還有其他一些非常強大的力量正在按不同的時間線發展，我認為這些力量將壓倒我們四年週期的趨勢。」 比特幣的最新歷史高點是在 7 月 14 日創下的，當時其價格突破了 123000 美元。

80% 的暴跌會成為過去式嗎？

以往週期的一個顯著特徵是，比特幣在減半後會從歷史高點暴跌約 70% 至 80%。不過，加密行業內部人士認為，鑒於他們為四年週期正在改變所列出的原因，這種情況不會再發生了。 Solv Protocol 的 Chow 說，「我們相信，那種 70%–80% 的残酷回撤時代已經過去了。」 他指出，本輪週期所見的最大回調幅度（按收盤價計算）約為 26%，而 2017 年後和 2021 年後的歷史高點回調幅度分別約為 84% 和 77%。 Chow 表示，比特幣的長期持有者以及「穩定的機構資金流入」正在增強市場的下行緩衝能力。他補充說，市場可能會出現 30% 至 50% 範圍內的回調，「以應對總體經濟衝擊或監管意外」，但這些回調「可能會比以往週期更短、更不劇烈」。 Hougan 也表示，30% 至 50% 的下跌是可能的，但是：「我敢打賭，70% 的回調已成為歷史。」