多年來，銅市多頭一直強調銅在綠色能源轉型中的關鍵作用——風力渦輪機、電動汽車和電網基礎設施都離不開它。如今，這種金屬也受益於兩大新趨勢：人工智慧 (AI) 與不斷增長的軍事支出。 英美資源集團 (Anglo American) 與泰克資源公司 (Teck Resources) 擬議的 530 億美元合併案，是十年來採礦業最大的併購交易，本質上是對這種基本金屬未來需求的一次大規模押注。儘管銅消費已連續多年增長，但新增供應可能難以跟上需求步伐。

AI 驅動：資料中心成為銅需求的新引擎

AI 的崛起催生了額外的銅需求熱潮。如今，大量導電金屬正被用於高耗電的伺服器集群。單個 AI 資料中心一年的耗電量，相當於數十萬輛電動汽車的年耗電量總和。 彭博新能源財經 (BloombergNEF) 研究顯示，未來十年，資料中心將消耗超過 430 萬噸銅，這一規模相當於全球最大銅供應國智利近一年的產量。 必和必拓 (BHP) 南澳銅業務負責人安娜·威利 (Anna Wiley) 在上月的一場會議上表示：「建造資料中心、為其供電及散熱，都需要大量銅。」 必和必拓去年曾試圖收購英美資源，以鞏固其全球最大銅生產商地位，該公司預測，到 2050 年銅需求將增長 70%。

軍事支出：武器製造增加銅需求增量

此外，隨著各國政府加大國防開支，彈殼、戰鬥機、導彈系統及其他武器的製造也需要大量銅。 川普政府正施壓北約盟友擴大國防預算；而武器生產已成為俄羅斯經濟的一大推動力。 法國興業銀行固定收益與大宗商品研究主管麥克·黑格 (Michael Haigh) 表示：「我們必須從另一個角度看待銅——即潛在的軍事需求。」 黑格估算，若全球軍費開支佔 GDP 比重從目前的 2.5% 提升至冷戰結束前的水平（約 4%），將新增 17 萬噸銅需求。在供需緊平衡的銅市中，這一增量不容小覷。 黑格預測，即便不考慮軍費增長帶來的額外需求，明年銅市也僅會出現小幅過剩。他預計，2026 至 2027 年，全球基準銅價將從目前的約 9800 美元/噸升至均價 1.15 萬美元/噸。

儘管川普政策擾動，銅價全年仍逆勢上漲

儘管川普的貿易政策引發波動，但今年銅價整體仍呈上漲趨勢。7 月，川普稱將對銅加徵關稅後，美國銅價大幅高於全球價格；隨後他轉而將關稅目標對準銅製品，銅價一度暴跌，但年內仍錄得上漲。 在美國，銅還被捲入「關鍵大宗商品供應保障」的整體行動中。白宮數據顯示，銅是美國國防部第二大常用材料，川普也表示希望擴大銅國內產能。

替代材料：小眾產品難撼動銅主導地位

誠然，銅的替代材料已開始出現。「銅是過去一百年裡最好的導電材料，但現在有了更好的選擇，」威爾·雷諾茲 (Will Reynolds) 表示。他在 MetOx 國際公司 (MetOx International) 負責資料中心應用業務，該公司是少數幾家生產「先進材料導線」的企業之一，這類導線的導電性能遠超傳統銅導線。但目前這類產品仍僅佔小眾市場份額。

礦業併購：銅資產成爭奪焦點，英美-泰克合併或引競購

上述所有因素，正是近年來銅成為礦業併購核心的關鍵原因，也解釋了為何分析師認為，英美-泰克擬議合併可能刺激競爭對手報價，促使企業爭奪銅資源。 過去兩年，英國的英美資源和加拿大的泰克資源，分別拒絕了必和必拓 (BHP) 和嘉能可 (Glencore) 數十億美元的收購要約。 合併後的新公司（暫定名為「Anglo Teck」）將躋身全球前五銅生產商，其核心資產位於智利、秘魯和加拿大——這些地區均被視為「商業風險相對較低」的市場。 潘穆爾·利伯倫姆經紀公司 (Panmure Liberum) 分析師鄧肯·海伊 (Duncan Hay) 表示：「這類銅資產極具吸引力，現存優質資產本就稀少，且很多位於運營難度大的地區。」 這筆交易還凸顯了銅供應增長的一大挑戰：對許多礦商而言，收購現有資產比新建礦山更簡單、成本更低。 美國亞利桑那州一座擬議中的大型銅礦已開發近 20 年，期間一直面臨當地團體反對。今年夏季該項目進一步延遲，引發川普不滿。「3800 個崗位受影響，而我們國家顯然急需銅——現在就需要！」他在個人社交平台上寫道。

綠色能源：低碳轉型仍是長期需求主力

需要說明的是，向低碳能源轉型及經濟整體電氣化，仍是推動銅需求的主要長期趨勢。 儘管川普政府試圖削減綠色能源補貼、廢除排放法規，但風力渦輪機和太陽能電站的普及勢頭未減。電動汽車（其銅需求量遠高於燃油車）的推廣也在持續。 國際能源署 (IEA) 預測，2025 年全球將有 2.2 兆美元投資流向低碳能源、低排放燃料、能效提升及電氣化領域，這一規模是化石燃料投資的兩倍。 基準礦產情報公司 (Benchmark Minerals Intelligence) 估算，2030 年電動汽車領域的銅需求將從 2025 年的 130 萬噸增至 230 萬噸；同期，發電和輸電網路升級所需的銅需求將增長 19%，達 1490 萬噸。 法國興業銀行的黑格表示：「綠色能源轉型對銅的需求依然存在，只是現在討論得少了而已。」