美國就業市場：成長是否正在放緩？

儘管美國就業市場在今年上半年表現強勁，但人們越來越擔心就業成長可能放緩。預計將於週五發布的 7 月份就業報告將顯示新增 11 萬個就業崗位，較 6 月份新增的 14.7 萬個就業崗位大幅下降。預計失業率也將從 4.1% 略微上升至 4.2%，平均時薪預計將成長 0.3%，高於 6 月份的 0.2%。如果這些預測成真，它們將強化就業市場正在放緩的觀點，儘管這可能不需要聯準會做出回應。

每月就業創造：更深入的探討

美國勞工統計局的數據顯示，截至 6 月，美國每月平均新增就業崗位在 10.2 萬至 15.8 萬個之間。這些強勁的增長普遍被視為達到「損益兩平點」，即新增就業崗位與勞動力成長同步，從而維持失業率穩定。然而，聯準會的巴爾金表示，6 月底就業市場的「損益兩平點」現在已回到每月 8 萬至 10 萬個就業崗位左右。

與先前時期相比的就業市場表現

排除 2020 年的疫情衰退期，目前每月 13 萬個就業崗位的成長率是自 2010 年以來（1 月至 6 月）的最低水平，當時美國經濟正從大衰退中復甦。這引發了對當前成長的可持續性的質疑。

聯準會主席的評論

聯準會主席鮑威爾在週四政策會議後的記者會上表示，「你確實能看到就業成長放緩，但勞動力供給也在放緩。因此，勞動力市場處於平衡狀態。」他指出，失業率是監測勞動力市場時的關鍵指標。

移民對勞動力市場的影響

富國銀行經濟學家 6 月份的一項分析顯示，自 2020 年 2 月以來，外國出生的勞工（無論其法律地位如何）約占勞動力成長的四分之三。他們指出，近期遏制非法移民的努力正在導致勞動力規模縮減。這種人口結構的變化為勞動力市場分析增加了一層額外的複雜性。

就業市場的混合指標

在與非農就業調查期重疊的那一周，初請失業金人數為 22.1 萬人，較前一個月的參考期的 24.6 萬人顯著下降。續請失業金人數從 196.4 萬人降至 194.6 萬人。續請人數下降可能表明，此前難以重返職場的人已成功找到工作。標準普爾全球採購經理人指數（PMI）預覽顯示，由於企業增加員工以應對積壓工作的增加，就業人數連續第五個月上升。

就業市場的挑戰與機會

另一方面，6 月份的職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）表現疲軟，顯示當月職位空缺減少，招聘量降至一年低點，辭職率低於五年均值。7 月，挑戰者裁員人數增加 6.2 萬人，高於 6 月份的 4.8 萬人。與此同時，世界大型企業聯合會（Conference Board）的勞動力市場差異指數（認為工作機會充足的受訪者比例比認為工作難找的受訪者比例）在 7 月份再次下降，降至新的週期低點（也是 2017 年初以來的最低水平）。

經濟不確定性和招聘決策

除了少數行業以外，招聘已變得乏力。企業不願大規模新增員工，主要是因為在川普波動不定的貿易戰中，他們對關稅的最終水平充滿不確定性。NerdWallet 高級經濟學家伊麗莎白·倫特（Elizabeth Renter）本週早些時候寫道，「當企業無法預測經濟走向，進而無法規劃營運時，他們往往會等待更多資訊」。 「在當前環境下，這些預測資訊每週都在變，因此企業在擴大或縮減員工方面陷入了持續觀望。」

企業前景與聯準會

聯準會最新的褐皮書顯示，就業總體上略有成長，招聘總體上保持謹慎，而勞動力供應有所改善。報告還指出，儘管所有行業的裁員報告都很有限，但在製造業中更為普遍。展望未來，許多企業聯繫人預計將推遲重大招聘和裁員決定，直到不確定性減少。

就業報告對市場的影響

摩根大通的全球市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）認為，「（非農就業報告）的結果將是積極的，市場對任何超過 10 萬的數字都會做出積極的反應」。泰勒指出，來自小道消息的非農預估現在普遍高於市場共識，例如 11.5 萬，這表明樂觀情緒正在上升。他說，他有信心不會看到招聘人數大幅下降。從長期來看，存在一些問題，比如貿易戰帶來的經濟逆風，但其規模和時機仍然棘手。我們認為，我們不會在 7 月份數據中看到這種逆風的衝擊。」

樂觀的預測

月度就業報告通常充滿驚喜，而且大多高於預期。TS Lombard 預計週五也會出現這種情況。該機構表示，來自 LinkUp 的高頻數據指標顯示，非農就業人數可能達到 19.9 萬人。

聯準會降息預期

目前，聯準會似乎更關注通貨膨脹而非就業，鮑威爾繼續認為勞動力市場表現「穩健」。他指出，如果情況突然惡化，聯準會將願意降息，但這不是他們的基本情境。 由於川普的貿易政策給經濟帶來了不確定性，有跡象表明企業正在推遲招聘計劃，但官員們更擔心，面對關稅，成本上升將使企業將這些成本轉嫁給消費者。 這種不確定性使聯準會暫時陷入困境，理事沃勒和鮑曼在 7 月會議上投票贊成降息 25 個基點，但多數人仍在觀望。 鮑威爾週四稱，委員會大多數成員都認為，勞動力市場處於或接近最大就業水平，但通貨膨脹離目標還很遠。不過，他也警告說，鑑於不確定性，勞動力市場存在下行風險。 在本週早些時候的議息會議上，鮑威爾未就 9 月利率決議給出指引，並指出在那之前有很多數據要公佈，週五的 7 月非農報告將是有助於影響聯準會 9 月份降息預期的一塊拼圖。 根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的美聯儲觀察工具（Fed watch Tool），市場目前預計聯準會 9 月份降息的可能性已降至不到 50%。 若非農就業數據低於 10 萬，且失業率上升，可能暗示就業市場走弱，打壓聯準會重燃的鷹派預期，並令美元承壓，這種情況將有利於金價反彈。 然而，如果非農就業數據出人意料地超過 15 萬，美元的強勢可能延續，因強勁的美國就業數據可能會排除聯準會今年兩次降息的可能性。

市場反應：黃金或開啟新的下行趨勢

從技術圖上看，黃金的 21 日簡單移動平均線（SMA）週三在日收盤基礎上由上而下穿過 50 日移動平均線，證實了死亡交叉。14 日相對強弱指數（RSI）潛伏在中線以下，表明黃金價格的下行偏見仍未改變。 Fxstreet 分析師指出，若週線收盤低於 100 日簡單移動平均線所在的關鍵支撐位 3270 美元，黃金價格可能開啟新的下行趨勢，指向 6 月 30 日低點 3248 美元。黃金多頭的關鍵防線在 5 月 20 日的低點 3205 美元。 相反，任何反彈嘗試都需要站穩 21 日和 50 日簡單移動平均線構成的區域（接近 3340 美元）上方。在此之前，金價必須突破 3300 美元這一心理關口。若反彈持續，下一個上行阻力位見於 3380 美元的靜態阻力位。

對股市的影響

週五公佈的就業報告也是對美國股市的一次重要考驗。過去幾週，美國股市繼續創下歷史新高。由於週期性股票的表現明顯優於防禦型股票，股票估值接近歷史高點，股市似乎正在消化強勁的前瞻性成長預