ملخص المقال:
- انخفاض أسعار الذهب بنسبة 11٪ في أقل من أسبوعين يجذب اهتمام المستثمرين.
- تحذير من Natixis من احتمال انخفاض إضافي في أسعار الذهب.
- ثلاثة سيناريوهات محتملة للانخفاض، مع التركيز على تكاليف الإنتاج، وتقليل طلب البنوك المركزية، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
- الدعم المحتمل من الطلب الصيني القوي وشراء المجوهرات.
- توقعات باستقرار الأسعار في عام 2026 مع بقاء المخاطر الصعودية.
توقعات أسعار الذهب: إلى أي مدى يمكن أن تنخفض؟
شهدت أسعار الذهب انخفاضًا ملحوظًا في غضون أسبوعين، ما أثار اهتمام بعض المشترين. ومع ذلك، يحذر محلل السوق برنارد دهده من Natixis من احتمال انخفاض الأسعار بشكل أكبر. السؤال المطروح الآن هو: إلى أي مدى يمكن أن يصل هذا الانخفاض؟
سيناريوهات الانخفاض المحتملة
يقدم دهده ثلاثة سيناريوهات محتملة لانخفاض أسعار الذهب في أحدث تقرير له:
- الحد الأدنى المطلق: يشير دهده إلى أن الحد الأدنى المطلق للذهب يقع بالقرب من تكاليف الإنتاج، حوالي 2000 دولار للأوقية. هذا أعلى قليلاً من متوسط تكاليف الاستدامة الشاملة لقطاع التعدين البالغ حوالي 1600 دولار للأوقية.
- تراجع الطلب من البنوك المركزية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: قد يؤدي ارتفاع أسعار الذهب إلى تقليل الطلب من البنوك المركزية، بينما قد تشهد صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات خارجية. في هذا السيناريو، يمكن أن تنخفض أسعار الذهب إلى 2800 دولار للأوقية.
- استقرار الاستثمار، تراجع شراء البنوك المركزية: إذا ظل الطلب الاستثماري مستقرًا نسبيًا، لكن البنوك المركزية قللت من مشترياتها، فقد تختبر أسعار الذهب مستوى الدعم بالقرب من 3450 دولارًا للأوقية.
الدعم المحتمل من الصين
على الرغم من هذه السيناريوهات، يعتقد دهده أنها غير مرجحة، نظرًا للتغيرات التي طرأت على سوق الذهب في السنوات الأخيرة. ويشير إلى أن المستثمرين الصينيين سيشترون بقوة إذا انخفضت الأسعار إلى ما دون 3400 دولار للأوقية، وأن الطلب على المجوهرات الذهبية سيرتفع أيضًا.
توقعات معتدلة لعام 2026
بينما يسلط دهده الضوء على المخاطر السلبية، إلا أن توقعه الأساسي هو أن أسعار الذهب ستتراوح حول المستويات الحالية طوال عام 2026. ويتوقع متوسط سعر للذهب يبلغ حوالي 3800 دولار للأوقية في العام المقبل.
نقص الزخم لكسر حاجز 4000 دولار
يعتقد دهده أن السوق يفتقر حاليًا إلى الزخم الكافي لدعم اختراق مستمر لأسعار الذهب لحاجز 4000 دولار للأوقية. ويوضح أن الارتفاع السابق فوق هذا المستوى كان مدفوعًا بضغوط على مراكز البيع المكشوفة، والتي تلاشت الآن. لتحقيق ارتفاع مستدام، يجب أن نرى زيادة في الطلب، وهو أمر غير موجود بالأسعار الحالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوقعات السابقة بضعف كبير في الدولار والاقتصاد الأمريكي لا تبدو مرجحة الآن.
تراجع مشتريات البنوك المركزية
يشير دهده إلى أن مشتريات البنوك المركزية، على الرغم من أنها لا تزال مرتفعة، من المتوقع أن تستمر في التباطؤ مع بقاء أسعار الذهب مرتفعة. ويتوقع المحللون أن تشتري البنوك المركزية العالمية حوالي 900 طن من الذهب هذا العام، وهو أقل بقليل من المتوسط السنوي البالغ 1000 طن على مدى السنوات الثلاث الماضية.
المخاطر الصعودية تفوق المخاطر الهبوطية
على الرغم من النظرة المحايدة نسبيًا من Natixis لعام جديد، يعتقد دهده أن المخاطر الصعودية للذهب تفوق المخاطر الهبوطية. ويتوقع أن يظل الطلب الاستثماري هو المحرك الرئيسي لسوق الذهب في عام 2026. ويضيف أن أي تقلبات في أسواق السندات يمكن أن تدفع المستثمرين إلى سحب الأموال من صناديق أسواق المال قصيرة الأجل، مما قد يدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع بنسبة 10٪. ويختتم قائلاً إن السوق مليء بعدم اليقين وأن الدين الحكومي الأمريكي المتزايد يمثل وضعًا يستحق المراقبة.
