توقعات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس: نظرة عامة

في مساء يوم الخميس (11 سبتمبر)، سيتم إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن يظهر أن التضخم لا يزال مرتفعًا بشكل عنيد. ويتفق معظم الاقتصاديين على أن تكاليف الرسوم الجمركية ستستمر في الانتشار في جميع أنحاء الاقتصاد.

تشير أحدث التقديرات إلى أن الاقتصاديين يتوقعون ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.9% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ يناير، مما يزيد من الابتعاد عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% وأعلى بمقدار 0.2 نقطة مئوية عن شهر يوليو. وباستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.1% على أساس سنوي، دون تغيير عن الشهر السابق.

تأثير الرسوم الجمركية على التضخم

أشار كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في سوسيتيه جنرال، إلى أن "مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي قد ارتفع باستمرار في الإحصاءات السابقة، ونتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في أغسطس. وقد ساعدت المخزونات التي تراكمت لدى الشركات سابقًا في تخفيف ضغوط الأسعار على المستهلكين، وكانت بيانات التضخم الإجمالية في الأشهر القليلة الماضية معتدلة نسبيًا. ولكن الآن بعد أن انخفضت المخزونات، وزادت إيرادات الرسوم الجمركية بأكثر من 150% عن السنة المالية السابقة، تجد الشركات صعوبة في تحمل هذه التكاليف إلى أجل غير مسمى."

وأضاف أن التنفيذ المرحلي للرسوم الجمركية يساعد على تجنب الارتفاعات الحادة في الأسعار في شهر معين، لذلك يتوقع أن تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين هذه المرة "زيادة ولكن ليست مذهلة".

يتفق كل من جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا على ضغوط الأسعار التي تفرضها الرسوم الجمركية.

توقعات جولدمان ساكس

يتوقع اقتصاديون في جولدمان ساكس أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.36% على أساس شهري، وهو أعلى بقليل من توقعات السوق البالغة 0.30%، مما سيرفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أساس سنوي إلى 3.13%. ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي بنسبة 0.37% على أساس شهري، حيث من المتوقع أن ترتفع أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.35% وأسعار الطاقة بنسبة 0.60%. وأشار جولدمان ساكس أيضًا إلى أن أسعار السيارات الجديدة والمستعملة، بالإضافة إلى أسعار تذاكر الطيران، قد تكون المحركات الرئيسية للتضخم الأساسي.

وفي حديثه عن الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب على السلع المستوردة، قال اقتصاديون في جولدمان ساكس: "لقد قمنا بتضمين ضغوط الأسعار على فئات معينة متأثرة مثل معدات الاتصالات والسلع المنزلية والسلع الترفيهية في توقعاتنا."

ويتوقعون أن تستمر الرسوم الجمركية في دفع مستويات التضخم الشهرية إلى الأعلى في الأشهر المقبلة، ومن المتوقع أن يظل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند حوالي 0.3%. وباستثناء تأثير الرسوم الجمركية، قد يستمر الاتجاه الأساسي للتضخم في الانخفاض بسبب انخفاض تأثيرات تأجير المساكن وسوق العمل.

توقعات بنك أوف أمريكا

يتوقع اقتصاديون في بنك أوف أمريكا أن "يظل التضخم عنيدًا في أغسطس". ويتوقعون ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.3% على أساس شهري، وذلك بسبب ارتفاع أسعار الطاقة واستقرار التضخم السلعي المدفوع بالرسوم الجمركية ومرونة أسعار الخدمات غير السكنية.

وأشار بنك أوف أمريكا إلى أن تأثير الرسوم الجمركية "لا يزال ينتقل تدريجيًا إلى المستهلكين"، مما يدفع الأسعار إلى الارتفاع باستمرار للسلع المنزلية والملابس والسلع الترفيهية، "ومن المتوقع أن تستمر الرسوم الجمركية في أن تكون مصدرًا لتضخم السلع في الأرباع القادمة".

توقعات ذروة التضخم

يتوقع راسل برايس، كبير الاقتصاديين في أميريبرايس، أن تصل الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري إلى 0.4%، وهو أعلى من الإجماع في السوق، "نعتقد أن تكاليف الرسوم الجمركية تنتقل تدريجيًا، بالإضافة إلى المزيد من الارتفاعات في أسعار المواد الغذائية".

وقال برايس إن أسعار المواد الغذائية الشائعة مثل لحوم البقر "ارتفعت إلى مستويات جديدة"، وعلى الرغم من تخفيف تكاليف السكن، إلا أن المستوى العام للأسعار سيرتفع نتيجة لذلك.

ومع ذلك، يعتقد برايس من أميريبرايس أن تأثير الرسوم الجمركية على مؤشر أسعار المستهلكين هو "مؤقت"، ويتوقع أن يبلغ التضخم ذروته بين نوفمبر وديسمبر، وعندها سيصل تأثير الرسوم الجمركية إلى أقصى حد. ويعتقد أن ذروة تضخم مؤشر أسعار المستهلكين يجب أن تكون بين 3.2% و3.4%.

التأثير النفسي للرسوم الجمركية

أشارت كاتي كلينجينسميث، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في إدلمان فاينانشال إنجينز، إلى أن تأثير الرسوم الجمركية لا يقتصر على البيانات الرسمية. وذكرت أن استطلاع جامعة ميشيغان لشهر أغسطس أظهر أن الأسر الأمريكية تتوقع ارتفاع التضخم بنسبة 4.8% في العام المقبل، وهو أعلى بكثير من توقعات السوق البالغة 2.6%.

وأضافت كلينجينسميث قائلة: "عادة ما تدفع الرسوم الجمركية مؤشر أسعار المستهلكين إلى الأعلى على المدى القصير عندما تنقل الشركات التكاليف، ولكن الخطر الأكبر يكمن في الواقع في الجانب النفسي."

وأضافت كلينجينسميث أن الطبيعة المطولة لسياسات الرسوم الجمركية تجلب "زيادة تدريجية في التكاليف واضطرابات في سلسلة التوريد بدلاً من صدمة لمرة واحدة"، مما يجعل الأسر تشعر بأن الأسعار ترتفع باستمرار.

توقعات أخرى للتضخم

يتوقع خوسيه توريس، كبير الاقتصاديين في إنترأكتيف بروكرز، أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.1% على أساس شهري و2.8% على أساس سنوي في أغسطس، وهو أقل من توقعات السوق.

وأشار إلى أن "بعض الفئات التي شهدت زيادات كبيرة في الشهر الماضي ستبدأ في التراجع، وخاصة السيارات الجديدة والمستعملة." وفي الوقت نفسه، يعتقد توريس أن قطاعي الطاقة والنقل سيكونان "منطقة ساخنة" للتضخم في أغسطس.

وذكر أيضًا أن الدافع الرئيسي الأخير لارتفاع التضخم هو قطاع الخدمات وليس أسعار السلع، وهو الجزء الذي يتأثر بشكل مباشر بالرسوم الجمركية.

قال توريس: "إن ضغوط التضخم التي نراها مدفوعة في الواقع بقطاع الخدمات، وهذا ليس ما يتوقعه معظم الناس. أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر، مما يعكس إلى حد ما تعافي المستهلكين بعد فترة من عدم اليقين في النصف الأول من العام."

تأثير التضخم على قرارات الاحتياطي الفيدرالي

قالت كلينجينسميث من إدلمان إنه إذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع، فسوف يؤكد ذلك أن التضخم قد انحرف عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وأضافت قائلة: "يشير هذا إلى أن اتجاه انخفاض التضخم الذي هيمن على السوق في العام الماضي يفقد زخمه، وقد تتسارع وتيرة نمو الأسعار في المستقبل."

قد يضع هذا الاحتياطي الفيدرالي في وضع أكثر تعقيدًا، مما يجعل من الصعب عليه "التركيز فقط على بيانات التوظيف الضعيفة" وقد يؤدي أيضًا إلى ركود الدخل الحقيقي.

على الرغم من ضعف بيانات التوظيف الأخيرة، وفقًا لأداة CME FedWatch، تتوقع السوق حاليًا فرصة بنسبة 88% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وفرصة بنسبة 72% لخفض آخر في أكتوبر.

تعتقد كلينجينسميث أن خفض سعر الفائدة هذا الشهر أصبح أمرًا لا مفر منه تقريبًا. وأشارت إلى أنه "في الوقت الحالي، أوضح الاحتياطي الفيدرالي أنه يركز على المخاطر السلبية في سوق العمل، وأن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر أمر شبه مؤكد". لكن السؤال الحقيقي هو كم عدد التخفيضات الأخرى التي ستحدث بعد ذلك، وما هو الوتيرة.

يتوقع برايس من أميريبرايس خفضًا لسعر الفائدة مرة واحدة في سبتمبر، لكنه لا يعتقد أنه سيكون هناك خفض آخر في أكتوبر. "نظرًا لأن التضخم لا يزال يتسارع، فسيكون قرارًا صعبًا في ذلك الوقت."

وأضاف برايس: "لكن بحلول عام 2026، يمكنهم إجراء تخفيضات تعويضية، ومن المتوقع أن ينخفض التضخم في النصف الأول من العام. بحلول ذلك الوقت، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة كبيرة لخفض أسعار الفائدة."

قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين في ING: "بشكل عام، لا يزال الوضع الاقتصادي أكثر سخونة مما يأمل الاحتياطي الفيدرالي. إنهم سينظرون إلى الصورة الأكبر. يعتمد الاقتصاد الأمريكي بشكل أساسي على الخدمات."

قال نايتلي: "عندما تجمع كل هذه العوامل معًا، والمخاوف بشأن الأسعار، والمخاوف بشأن الدخل، والمخاوف بشأن الثروة، فإن هذه العوامل الثلاثة مجتمعة سيكون لها تأثير سلبي كبير على التوقعات لنمو الاقتصاد. هذا بدأ يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن المضي قدمًا."