川普的突發舉動：縮短俄羅斯石油制裁期限

前美國總統唐納德·川普出人意料地縮短了對俄羅斯石油出口實施他所謂迄今為止最嚴厲制裁的最後期限。 儘管市場普遍不理會他之前的威脅，但這項最新舉措的規模可能會迫使投資者開始將重大尾部風險納入定價考量。

川普在蘇格蘭與英國首相基爾·斯塔默舉行的聯合活動中表示，他只給莫斯科 10 到 12 天的時間達成結束俄羅斯-烏克蘭衝突的協議，否則將面臨所謂的二級關稅（對俄羅斯石油買家徵收 100% 的關稅）——這比他 7 月 14 日設定的 50 天期限大幅縮短。

國際能源署 (IEA) 的數據顯示，6 月份俄羅斯原油出口量為每日 468 萬桶 (bpd)，約佔全球需求的 4.5%，精煉產品出口量為每日 250 萬桶。 因此，此舉可能會擾亂全球石油供應。

川普會信守承諾嗎？

誰也說不准。 對俄羅斯實施二級關稅可能會導致油價飆升，進而推高美國的通貨膨脹——儘管川普對俄羅斯總統弗拉基米爾·普丁表示“失望”，但這種後果可能會讓他猶豫。

近幾個月來，這位共和黨總統撤回了幾項備受矚目的威脅，包括最初於 4 月 2 日宣佈的“對等關稅”，但由於市場壓力而迅速消失。 然而，川普也兌現了一些威脅，最引人注目的是 6 月 22 日轟炸伊朗核設施。 與投資者最初對二級關稅威脅的不屑一顧不同，週一油價上漲了近 3%。

因此，他對俄羅斯的反覆無常的政策可能會讓一些投資者不願完全忽視這種風險。

二級關稅的有效性：一種未經考驗的金融武器

下一個問題是，二級關稅這種相對未經考驗且遲鈍的金融工具是否有效？ 答案可能是肯定的。 印度是 6 月份海運俄羅斯原油的最大進口國，進口量為每天 150 萬桶，目前正與美國進行緊張的貿易談判。 這個關鍵的俄羅斯客戶不太可能希望加劇與華盛頓的貿易緊張關係，因此可能會放棄莫斯科，轉而選擇新的（無疑更昂貴的）能源來源。

對全球石油市場的潛在影響

鑑於目前的供需動態，新制裁對全球石油市場的潛在影響規模難以估量。 國際能源署預計，2025 年全球石油需求增長將達到每日 70 萬桶，為 2009 年以來最低。與此同時，預計今年供應量將大幅增加每日 210 萬桶，達到每日 1.051 億桶。

近幾個月供應量的增加主要來自沙特阿拉伯領導的 OPEC+ 的產量增加。 該組織於 4 月開始取消每日 220 萬桶的減產，並將阿拉伯聯合酋長國 (UAE) 的產量配額提高每日 30 萬桶。

OPEC+ 產量增加自然會導致其閒置產能下降，但截至 6 月，沙特阿拉伯仍有每日 230 萬桶的產能可在 90 天內投入使用，而阿聯酋和科威特的閒置產能分別為每日 90 萬桶和每日 60 萬桶。

這意味著，如果發生突然的供應中斷，這三個海灣產油國可以相對快速地提高產量。 但即便如此，如果川普對俄羅斯實施二級關稅，市場可能仍然難以保持平靜——部分原因是莫斯科可能採取的報復行動存在不確定性。

潛在的俄羅斯報復

近年來，石油和天然氣出口稅收佔俄羅斯聯邦預算的 30% 至 50%，是克里姆林宮最重要的資金來源。 因此，普丁很可能會對任何限制其收入的西方措施做出強烈反應。

上週就有這樣的跡象：在新法規頒布後，俄羅斯暫時禁止外國油輪在新羅西斯克（Novorossiysk）裝載原油，新羅西斯克是俄羅斯主要黑海港口。

第二天恢復了裝載，這可能是莫斯科發出的警告：它可以很容易地採取類似的措施。 川普的最新威脅可能只是一種虛張聲勢，但無論如何，它已經縮短了一顆定時炸彈的引信——石油市場可能很難忽視它。