全球市場欣欣向榮：深入解析

在週二美國溫和的通膨報告公佈後，全球市場見證了資本湧入風險較高資產的現象。 這種轉變消除了對停滯性通膨的擔憂，並為聯準會潛在的降息鋪平了道路。

股市飆升至歷史新高，小型股、新興市場和半導體產業持續上漲。 儘管川普的貿易政策可能擾亂全球商業，但隱含波動率指標已大幅下降。 加密貨幣的漲幅也擴大，以太坊在過去一個月中累計上漲了 55%。 迷因股也再次興起。

解讀看漲的市場情緒

這些走勢突顯了過去幾個月盛行的強勁正面情緒。 對即將到來的貿易戰的擔憂，在四月份引發了拋售，現在已經讓位給對經濟能夠持續強勁成長的信心。 這種重新燃起的樂觀情緒來自於對聯準會降息的新希望。

Premier Miton Investors 投資長 Neil Birrell 表示：「市場情緒出乎意料地看漲，幾乎就像在說，『關稅？ 誰在乎？』與目前的經濟現實脫節，空氣中瀰漫著自滿或欣快的感覺。」

市場預期與專家觀點

互換市場目前預計聯準會在 9 月份降息 25 個基點的可能性約為 90%，甚至有些交易員押注更大幅度的降息。 財政部長貝斯納特週二表示，聯準會應考慮下個月更大幅度的 50 個基點降息。

在此背景下，標準普爾 500 指數重回歷史高位，突顯了強勁的企業獲利能力，表明關稅的影響有限。 該基準指數自 4 月低點以來已飆升近 30%，自去年 11 月川普當選以來已上漲近 12%。

波動性指標下降是市場信心強勁的另一個跡象。 VIX 指數已跌至去年 12 月以來的最低水平，債券市場波動性 MOVE 指數處於 2022 年以來最溫和的水平，外匯市場的隱含波動率指標也跌至一年來的低點。

瑞銀奧康納全球多策略阿爾法基金投資長 Bernard Ahkong 表示：「我是否看到許多可能破壞當前市場情緒和預期的潛在風險？ 是的。 但我不認為目前的市場是不理性的。 在市場變得不理性之前，漲勢可能會持續很長時間。 目前做空的成本非常高。」

市場情緒的轉變

在股市中，市場情緒已從 4 月份對貿易引發衰退的擔憂轉變為對經濟韌性、溫和通膨和潛在降息的徹底樂觀。

人工智慧熱潮再次讓科技巨頭引領潮流。 在第一季度回調後，所謂的「七巨頭」科技股自 4 月初以來已上漲近 50%。

這主要是因為強勁的獲利緩解了對人工智慧過度支出的擔憂。 德意志銀行策略師的一項分析顯示，大型科技股幾乎單獨推動了第二季度的獲利增長，貢獻了標準普爾 500 指數獲利總增長的 90%。

彭博策略師 Mark Cudmore 認為，「與這波股市漲勢作對是愚蠢的，即使支撐市場的基本面框架似乎極其薄弱。 如果美國長期國債殖利率上升，股市最終將受到衝擊——除非股市先下跌，或者川普拋出另一個政策變化球。 但現在沒有必要太早交易這種邏輯。」

樂觀情緒甚至延伸到美國股市風險最高的領域。 羅素 2000 小型股指數（通常比大型股對利率更敏感）連續第四個月錄得上漲。

華爾街措手不及

今年股市的劇烈波動讓華爾街策略師陷入混亂——通常難以跟上 4 月份的急劇下跌和隨後的反彈。 在 4 月份拋售期間保持冷靜的少數預測者已被證明是正確的，例如摩根士丹利的 Michael Wilson 和前富國銀行策略師 Chris Harvey。 儘管 Wilson 警告稱標準普爾 500 指數可能在短期內進一步下跌，但他一直堅定地維持其看漲的 12 個月目標價，並且自 5 月以來一直建議客戶逢低買入。

高盛和花旗集團等投資銀行的同行表現不佳。 他們在貿易政策宣佈後倉促下調目標，但後來在川普暫停大規模關稅並顯示企業獲利能力後，又恢復了看漲的立場。

如今，華爾街的預測者變得更加樂觀。 花旗集團策略師 Scott Chronert 本月再次上調了標準普爾 500 指數的年底目標，部分原因是預計減稅將抵消關稅的影響。 儘管投資者也認同這種積極情緒，但倉位數據顯示他們的股票配置並不過度。

然而，在其他市場，始於 4 月低點的復甦並不太確定。 美國 10 年期國債殖利率與 3 月底的水平相差不到 5 個基點。 彭博美元指數仍比就職典禮前的高點低 9% 以上。

Nuveen 宏觀信貸主管兼全球投資策略師 Laura Cooper 表示：「利率市場將繼續消化聯準會進一步降息的預期，因為關於 9 月份可能降息 25 或 50 個基點的討論將變得更加激烈。 昨天公佈的通膨數據為這場討論變得更加熱烈鋪平了道路。」